Arbitragem de Volatilidade.
O que é 'arbitragem de volatilidade'?
A arbitragem de volatilidade é uma estratégia de negociação que tenta lucrar com a diferença entre a volatilidade futura de preço de um ativo, como uma ação, e a volatilidade implícita das opções com base nesse ativo.
Arbitragem de dividendos.
Arbitragem de renda fixa.
Arbitragem de Conversão.
QUEBRANDO 'Arbitragem de Volatilidade'
Como o preço das opções é afetado pela volatilidade do ativo subjacente, se as volatilidades previstas e implícitas forem diferentes, haverá uma discrepância entre o preço esperado da opção e seu preço de mercado real.
Uma estratégia de arbitragem de volatilidade pode ser implementada através de uma carteira delta-neutra consistindo de uma opção e seu ativo subjacente. Por exemplo, se um trader achava que uma opção de ações estava subvalorizada porque a volatilidade implícita era muito baixa, ela poderia abrir uma longa opção de compra combinada com uma posição vendida no estoque subjacente para lucrar com essa previsão. Se o preço das ações não se mover, e o trader estiver correto sobre a subida da volatilidade implícita, então o preço da opção aumentará.
Alternativamente, se o trader acredita que a volatilidade implícita é muito alta e vai cair, então ela pode decidir abrir uma posição comprada no estoque e uma posição vendida em uma opção de venda. Supondo que o preço da ação não se mova, o comerciante pode lucrar à medida que a opção cair em valor com um declínio na volatilidade implícita.
Existem várias hipóteses que um negociador deve fazer, o que aumentará a complexidade de uma estratégia de arbitragem de volatilidade. Em primeiro lugar, o investidor deve estar certo sobre se a volatilidade implícita é realmente sobre ou subvalorizada. Em segundo lugar, o investidor deve estar correto quanto à quantidade de tempo que levará para a estratégia lucrar ou se a erosão de valor no tempo pode superar qualquer ganho potencial. Finalmente, se o preço da ação subjacente se mover mais rapidamente do que o esperado, a estratégia terá que ser ajustada, o que pode ser caro ou impossível, dependendo das condições do mercado.
Negociando Volatilidade como uma Classe de Ativos.
Negociação de volatilidade possui uma série de qualidades atraentes para o gestor do fundo e seu investidor final. Como classe de ativos, o custo da volatilidade aumenta quando a incerteza aumenta, mas também tem a tendência de reverter para uma média. Ele pode ser negociado de várias maneiras, incluindo puramente especulativa ou arbitragem (por exemplo, índice versus estoque, ou curto prazo versus longo prazo, ou implícito versus histórico). Mas no cerne de uma estratégia bem-sucedida baseada na volatilidade está o uso efetivo de opções.
Como uma estratégia de hedge funds, a negociação de volatilidade evoluiu significativamente desde a crise financeira, quando muitos fundos especializados em volatilidade registraram números altos. Desde então, os investidores começaram a ver o fundo de volatilidade como mais do que apenas uma proteção contra mercados voláteis, mas também como um investimento em si mesmo. Isso ocorreu quando gerentes de fundos qualificados começaram a demonstrar que podem ter volatilidade longa e curta.
O VIX & reg; índice & ndash; o CBOE & reg; (Índice de volatilidade do Chicago Board Options Exchange) & ndash; estabeleceu-se como um dos principais benchmarks de volatilidade no mercado e oferece excelentes oportunidades de negociação de opções, permitindo que o gestor do fundo atinja o Vega longo ou curto (o nível de sensibilidade da opção a mudanças na volatilidade de um ativo subjacente). Enquanto o VIX & reg; o contrato é o carro-chefe da opção de volatilidade, outros índices de volatilidade estão ganhando popularidade, incluindo o VXEEM (CBOE Emerging Market ETF Volatility Index) e o GVZ (CBOE Gold Volatility Index).
A volatilidade implícita é parte integrante do modo como as opções são precificadas. O preço justo de uma opção refletirá não apenas a volatilidade implícita, mas também a dinâmica do mercado e as forças de oferta e demanda. Isto deixa-o aberto a estratégias de arbitragem onde o gestor do fundo irá comparar a volatilidade prevista no instrumento subjacente (por exemplo, um índice) com a volatilidade implícita existente de uma opção. Com a precificação exata das opções sob a fórmula de Black-Scholes, isso exigirá um grau de confiança na previsão do gestor para a volatilidade, e análises que podem revelar situações de preços errados que um gerente perspicaz pode capitalizar.
Os fundos também podem cobrir a exposição implícita à volatilidade & ndash; Os arbitradores de risco, por exemplo, podem estar esperando aproveitar os spreads mais estreitos nos estoques de empresas que planejam se fundir.
Usando opções para negociar volatilidade.
Os fundos que se especializam em negociação de volatilidade muitas vezes tiram proveito da volatilidade implícita extraordinariamente alta vendendo tanto uma opção de compra ligeiramente fora do dinheiro quanto uma opção de venda fora do dinheiro juntamente com a compra de ambas as opções de compra no lado positivo, e uma colocar mais para fora no lado negativo. Esse comércio, comumente chamado de Condor de Ferro, é um dos meios preferidos de ganhar dinheiro com a volatilidade implícita.
No passado, os contratos de opções tendiam a ser excessivamente precificados, em parte porque 99% dos participantes do mercado costumavam ter um viés direcional. Antes dos aprimoramentos atuais de negociação tecnológica, isso criou oportunidades de arbitragem abundantes, uma vez que os fundos de hedge aproveitaram esse alfa disponível. Alguns fundos de volatilidade iniciais eram simplesmente rastreadores de volatilidade de longo prazo, uma função semelhante à que um rastreador de índice de volatilidade poderia fornecer hoje.
Como os mercados de opções listadas são altamente líquidos em índices de mercado amplos e blue chips norte-americanos, as estratégias de volatilidade podem crescer em portfólios de vários bilhões de dólares. Os fundos bem-sucedidos nessa área são aqueles que podem continuar a evoluir e capitalizar a natureza mutável dos mercados subjacentes e as oportunidades disponíveis nos mercados de opções.
A maior parte da volatilidade dos mercados de hedge continua focada no espaço de volatilidade de ações ou índices, mas os fundos de hedge de volatilidade também são capazes de efetivamente comercializar a volatilidade em vários mercados diferentes, incluindo commodities e moedas. Isso expande o conjunto de oportunidades e também reduz o risco de concentração. A negociação de volatilidade pode ser tanto uma estratégia fundamental quanto uma estratégia quantitativa, embora os fundos mais bem sucedidos adotem cada vez mais uma abordagem baseada em regras para a classe de ativos.
Uma das atrações da negociação de volatilidade, digamos, em um índice, é que o gestor de fundos de hedge pode lucrar com um dado índice, quer suba ou desça por meio de opções. O hedge Delta permite que o gestor do fundo proteja o componente linear de uma opção de compra para produzir um título com uma P & amp; Para o negociante com uma posição longa, isso pode gerar lucro se a volatilidade realizada exceder a volatilidade implícita com magnitude suficiente.
Uma opção de hedge delta não representa uma aposta pura e limpa na volatilidade, uma vez que ela tende a assumir movimentos suaves de estoque, custos de transação zero e depende da volatilidade histórica conhecida. Na realidade, os mercados não estão em conformidade com uma aplicação purista de precificação de opções, particularmente porque o gerente não pode se proteger continuamente e também deve se proteger discretamente. Imperfeições dessa natureza podem minar os ganhos que o fundo poderia fazer em teoria. A proteção contínua, por exemplo, introduzirá custos de transação adicionais que afetarão o retorno esperado do gerente.
Black-Scholes exige que um índice deva ter algum nível esperado de volatilidade futura para fazer um preço de opção justo, mas se o modelo estivesse certo, então todas as opções precisariam ter a mesma volatilidade implícita, que simplesmente não é O caso. Isso dificulta a cobertura quando se negocia volatilidade. Desde 1987, os desvios de volatilidade têm sido observados como persistentes, lineares e inconsistentes com Black-Scholes. O chamado "sorriso de volatilidade" & rsquo; (variação na volatilidade implícita com preço de exercício e preço de vencimento das opções) tem sido observável em uma variedade de mercados, incluindo moedas.
Estratégias favoráveis baseadas na volatilidade.
O straddle: um longo straddle é obtido ao comprar uma opção de compra e uma put ao mesmo preço de exercício e data de vencimento. Porque as posições estão no dinheiro, eles fornecem o melhor valor de tempo e a maior exposição de volatilidade absoluta. Este é um comércio de curto prazo com a expectativa de um aumento imediato da volatilidade. Eles efetivamente dobram a exposição à volatilidade quando comparados com uma compra de opção única, mas têm decadência de tempo significativa. (Veja a Fig.2).
O estrangulamento: Menos dispendioso do que o straddle, o comércio de estrangulamentos usa o mesmo prazo para os dois contratos, mas diferentes preços de exercício. Os mesmos benefícios de compensação são alcançados, geralmente usando opções fora do dinheiro. Isso significa um prêmio menor comparado ao straddle, com menos decaimento do tempo. Opções fora do dinheiro também experimentam o maior impacto em termos de variações percentuais se houver mudanças súbitas e drásticas na volatilidade implícita.
Os dois comércios acima são melhor usados quando o gestor do fundo não tem uma opinião sobre para onde o mercado subjacente está indo, mas sente que a volatilidade aumentará no curto prazo, e certamente antes que a deterioração do tempo tire o valor da posição.
Vendendo a volatilidade: Se as opções estão sendo supervalorizadas, um gerente astuto pode vender a volatilidade. Muito depende se ele pode estabelecer uma estimativa precisa da volatilidade futura e usar essas estratégias de opções que se beneficiarão de uma queda na volatilidade implícita. Um comércio curto é considerado uma das abordagens mais puras para esta oportunidade, embora um pequeno estrangulamento (venda de uma chamada fora do dinheiro e uma entrada fora do dinheiro) também funcione. A volatilidade de vendas permite que o gestor do fundo ganhe dinheiro com a diminuição da volatilidade e do decaimento do tempo.
Long call spread borboleta: Isso envolve a venda de opções de dinheiro com o maior valor de tempo, enquanto compra tanto de e quanto as opções de dinheiro como seguro de desastre. As opções de valor de tempo baixo são usadas para limitar o risco de perda tanto no lado positivo como no lado negativo do negócio. Um prêmio líquido deve ser pago para estabelecer a posição. Existem várias abordagens diferentes para estabelecer uma borboleta (por exemplo, um spread de call bull associado a um spread de call de bear). É um comércio de baixa volatilidade, ganhando dinheiro com a volatilidade decrescente. É frequentemente usado por traders subcapitalizados que desejam vender volatilidade, mas também protegem contra a potencial perda ilimitada na abordagem straddle ou strangle.
Spread Calendar: Uma opção é vendida e outra comprada ao mesmo tempo, com a única variação sendo o mês de vencimento. O objetivo é que o preço subjacente permaneça próximo do preço de exercício curto no vencimento dos contratos. O prêmio da opção vendida, ou de prazo mais curto, deve se deteriorar mais rápido do que a opção comprada ou mais adiantada. A opção comprada tem uma sensibilidade maior à volatilidade implícita, permitindo que o gestor ganhe dinheiro se a volatilidade implícita das opções aumentar. As negociações no calendário podem ser especulativas (o preço de exercício do spread está mais longe do preço atual, exigindo um movimento maior a favor antes que os lucros sejam realizados) ou baseado em renda (a deterioração do prêmio da opção favorecerá o gerente). (Veja a Fig.3).
Os mercados são frequentemente imprevisíveis. Os gestores que negociam a volatilidade como uma classe de ativos devem estar cientes de que possuem volatilidade de prazo e volatilidade específica baseada em strike. Além disso, os modelos utilizados variam dependendo do mercado subjacente. As moedas, por exemplo, tenderão a ter volatilidades estocásticas, enquanto as volatilidades da taxa de juros girarão em torno dos níveis das taxas. Também pode ser extremamente difícil testar estratégias de maneira eficaz.
Ao negociar opções para capitalizar a volatilidade, os gerentes também devem ser sensíveis à queda do tempo. Isso pode fazer com que seja caro manter uma determinada posição ativa e se mostrou caro em alguns casos em que a volatilidade permaneceu persistentemente baixa, às vezes inesperadamente.
A disciplina é necessária ao usar uma estratégia baseada em spread para capturar a volatilidade. O comércio deve ser retirado como um spread ao invés de ser visto como componentes separados. Se a volatilidade foi comprada em um nível baixo, com a expectativa de que ela será maior em poucos dias, então o gestor deve ser resistente aos solavancos do mercado subjacente e à tentação de fechar um lado do spread.
Os vendedores de volatilidade também devem estar cientes de que, como ocorre com um curto-circuito convencional, há um potencial significativo de perda. Este é um risco particular para um fundo que se torna um vendedor habitual de volatilidade.
Os especialistas em volatilidade anteriores a 2007 eram usuários pesados de opções de balcão, mas, desde a crise financeira, muitos fundos de hedge de volatilidade reduziram ou eliminaram totalmente sua exposição ao mercado de balcão. A maioria concentra-se agora nas opções listadas e fez muito para eliminar o risco de contraparte.
Os fundos de volatilidade atraíram investidores pela primeira vez porque a volatilidade representava um jogo não correlacionado. Era óbvio desde o estágio inicial que gerentes que poderiam consistentemente trocar a volatilidade como uma classe de ativos representariam um bom benefício de diversificação para uma carteira de fundos de hedge. À medida que a volatilidade do mercado aumenta, os investidores também se concentram em fundos de volatilidade, na expectativa de que essa estratégia trará retornos superiores.
O conhecimento dos investidores sobre a diversidade de estratégias disponíveis permanece limitado, com uma tendência a agrupar todos os fundos de volatilidade sob os mesmos guarda-chuvas analíticos, embora suas fontes de retorno possam ser bastante diversas. Há uma consciência crescente da necessidade de investimentos baseados em volatilidade serem diversificados em vários mercados e setores.
O fato de que os fundos de volatilidade tenderão a ganhar mais dinheiro durante os períodos de maior volatilidade tornam esses fundos atraentes como um hedge de portfólio contra perdas em outras estratégias. O aumento do uso de contratos de opções negociados em bolsa torna os fundos mais transparentes e mais fáceis de precificar, mais um benefício da perspectiva do investidor.
Traders de volatilidade como uma classe de ativos não estão vendo a volatilidade deixando o mercado completamente, mesmo durante os períodos em que os mercados estão relativamente tranquilos. A volatilidade base & ndash; o ponto mais baixo para o qual o VIX normalmente irá afundar; é maior do que era antes de 2008. Questões fundamentais que envolvem o sistema bancário global, a zona do euro e o teto da dívida dos EUA, juntamente com um longo período de desalavancagem, significam que as oportunidades para os fundos de hedge neste espaço continuarão. O interesse dos investidores também permanecerá alto como conseqüência.
O Options Industry Council (OIC) foi formado em 1992 para instruir os investidores e seus consultores financeiros sobre os benefícios e riscos das opções de ações negociadas em bolsa. Seus membros incluem o BATS Options Exchange, o BOX Options Exchange, o C2 Options Exchange, o Chicago Board Options Exchange, o International Securities Exchange, o NASDAQ OMX PHLX, o NASDAQ Options Market, o NYSE Amex Options, o NYSE Arca Options eo OCC. Profissionais da indústria de opções criaram o conteúdo em nosso software, folhetos e site. A conformidade adequada e a equipe jurídica garantem que todas as informações produzidas pela OIC incluam um equilíbrio entre os benefícios e os riscos das opções. Vá para OpçõesEducação.
Patrocinado pela OIC. As opiniões expressas são exclusivas do autor do artigo e não refletem necessariamente as opiniões da OIC. As informações apresentadas não se destinam a constituir consultoria de investimento ou recomendação de compra, venda ou manutenção de valores mobiliários de qualquer empresa, mas destinam-se a instruir os usuários quanto ao uso de opções.
Negociação de Dispersão.
A alta diferença entre a volatilidade implícita das opções de índices e a subsequente volatilidade realizada é um fato conhecido. As negociações exploram rotineiramente essa diferença vendendo opções com hedging delta consecutivo. No entanto, existe uma maneira mais elegante de explorar esse prêmio de risco - a negociação de dispersão. A negociação de dispersão usa o fato conhecido de que a diferença entre a volatilidade implícita e a realizada é maior entre opções de índice do que entre opções de ações individuais. O investidor, portanto, poderia vender opções sobre o índice e comprar opções de ações individuais. A negociação de dispersão é uma espécie de negociação de correlação, uma vez que as transações são geralmente lucrativas em um momento em que as ações individuais não são fortemente correlacionadas e perdem dinheiro durante os períodos de estresse quando a correlação aumenta. O comércio básico poderia ser melhorado através da compra de opções de empresas com alto grau de discordância (alta discordância dos analistas sobre os ganhos das empresas).
Razão fundamental.
Um artigo acadêmico mostra que a dispersão nas previsões dos analistas está fortemente relacionada à volatilidade implícita das opções de índice e nome único. Pesquisas mostram que os retornos excedentes das opções refletem a exposição diferente ao risco de desacordo. Os investidores que compram opções de firmas mais propensas à heterogeneidade de crenças são compensados em equilíbrio por manter esse risco. Os prêmios de risco de volatilidade das opções individuais e de índice representam uma compensação pelo risco de desacordo. Assim, na seção transversal de opções, o prêmio de risco de volatilidade depende do tamanho da heterogeneidade de crenças dessa empresa em particular e do indicador do ciclo de negócios. Como a assimetria de risco neutro, o prêmio de risco de volatilidade para opções de índice pode ser maior ou menor dependendo do tamanho do desacordo e da participação da empresa.
efeito de volatilidade, prêmio de volatilidade.
Estratégia de negociação simples.
O universo de investimento consiste em ações do índice S & P 100. Veículo comercial são opções de ações desse índice e também opções do próprio índice. O investidor usa as previsões dos analistas de lucro por ação do banco de dados do Sistema de Estimativa de Corretores Institucionais (I / B / E / S) e calcula para cada empresa a diferença absoluta média escalonada por um indicador de incerteza de ganhos (ver página 26 no documento acadêmico de origem). metodologia detalhada). A cada mês, o investidor classifica as ações com base em quintis com base no tamanho do desacordo de crença. Ele compra ações com a maior discordância de crenças e vende o índice colocado é uma carteira igualmente ponderada de opções de colocação de índice de 1 mês com deltas de Black-Scholes variando de -0,8 a -0,2.
Documento de Origem.
Buraschi, Trojani, Vedolin: ÍNDICE DE EQUILÍBRIO E RISCO DE VOLATILIDADE DE MATERIAL PREMIA.
Escritores de opções de índice ganham retornos elevados devido a um prêmio de risco significativo e de alta volatilidade, mas os escritores de opções nos mercados de ações individuais obtêm retornos mais baixos. Usando uma economia da informação incompleta, desenvolvemos um modelo estrutural com múltiplos ativos onde os agentes têm crenças heterogêneas sobre o crescimento dos fundamentos das empresas e um indicador de ciclo de negócios e explicam os diferentes prêmios de risco de volatilidade de opções de ações e ações individuais. A cunha entre o índice e o prêmio de risco de volatilidade individual é impulsionada principalmente por um prêmio de risco de correlação que surge endogenamente devido às seguintes características do modelo: Em uma economia de informação completa com fundamentos independentes, os retornos se correlacionam unicamente devido à correlação do estoque individual com o agregado (“efeito diversificação”). Em nossa economia, a correlação de retorno das ações é endogenamente dirigida pelo desacordo idiossincrático e sistêmico (ciclo de negócios) (“efeito de compartilhamento de risco”). Mostramos que esse efeito domina o efeito de diversificação, além de ser independente do número de empresas e da participação de uma empresa no mercado agregado. Em equilíbrio, a assimetria das ações individuais e o índice diferem devido a um prêmio de risco de correlação. Dependendo da participação da empresa no mercado agregado e do tamanho do desacordo sobre o ciclo de negócios, a assimetria do índice pode ser maior (em valores absolutos) ou menor do que a das ações individuais. Como conseqüência, o prêmio de risco de volatilidade do índice é maior ou menor que o individual. Em equilíbrio, essa exposição diferente ao risco de discordância é compensada na seção transversal de opções e as estratégias de negociação implícitas em modelos que exploram diferenças de desacordo geram retornos excedentes substanciais. Testamos as previsões do modelo em um conjunto de regressões de painel, mesclando três conjuntos de dados de informações específicas da empresa sobre previsões de lucros dos analistas, opções de opções de índice S & P 100, opções em todos os constituintes e retornos de ações. Classificando ações com base em diferenças de crenças, descobrimos que as estratégias de negociação de volatilidade que exploram diferentes exposições ao risco de desacordo na seção transversal de opções ganham altos índices de Sharpe. Os resultados são robustos para diferentes variáveis de controle padrão e custos de transação e não são incluídos por outras teorias que explicam os prêmios de risco de volatilidade.
Outros papéis
Driessen, Meanhout, Vilkov: Correlações implícitas em opções e o preço do risco de correlação.
Motivado pela extensa evidência de que as correlações de retorno de estoque são estocásticas, analisamos se o risco de mudanças na correlação (afetando os benefícios da diversificação) pode ser precificado. Propomos um teste direto e intuitivo, comparando as correlações implícitas na opção entre os retornos das ações (obtidas combinando os preços das opções de índices com os preços das opções em todos os componentes do índice) com as correlações realizadas. Nosso modelo parcimonioso mostra que a diferença substancial entre a média implícita (39,5% para S & P500 e 46,0% para DJ30) e as correlações realizadas (32,5% e 35,5%, respectivamente) é evidência direta de um grande prêmio de risco de correlação negativo. A implementação empírica do nosso modelo também indica que o prêmio de risco de variância do índice pode ser atribuído ao alto preço do risco de correlação. Por fim, fornecemos evidências de que as correlações implícitas nas opções têm poder de previsão notável para os retornos futuros do mercado de ações, o que também permanece significativo após o controle de vários preditores fundamentais de retorno de mercado.
Tem havido uma variedade crescente de estratégias de negociação relacionadas à volatilidade desenvolvidas desde a publicação do estudo Black-Scholes-Merton. Neste artigo, estudamos uma das estratégias de negociação de dispersão, que tenta lucrar com a precificação incorreta da volatilidade implícita do índice em comparação com as volatilidades implícitas de seus constituintes individuais. Embora o objetivo principal deste estudo seja descobrir se houve oportunidades de negócios lucrativos de 3 de novembro de 2008 a 10 de maio de 2010 no mercado alemão de opções, também é interessante verificar se fato estilizado amplamente documentado que implicava volatilidade do índice em média, tende a ser maior do que a volatilidade teórica do índice calculada usando volatilidades implícitas de seus componentes (Driessen, Maenhout e Vilkov (2006) e outros) ainda se mantém em tempos de extrema volatilidade e correlação que pudemos observar no período do estudo. Também tocamos na questão do que está (ou estava) causando essa discrepância.
Esta tese tenta explorar a rentabilidade das estratégias de negociação de dispersão. Começamos a examinar os diferentes métodos propostos para trocar swaps de preço. Nós desenvolvemos um modelo que explica por que a dispersão de trading surge e quais são os principais drivers. Após a descrição do nosso modelo, implementamos uma dispersão de negociação no EuroStoxx 50. Analisamos o perfil de uma estratégia sistemática de curto prazo de uma troca de variância sobre este índice, enquanto os componentes são longos. Mostramos que há sentido em vender correlação no curto prazo. Também discutimos o momento da estratégia e futuros desenvolvimentos e melhorias.
Após os dois anos de estudos na área de finanças matemáticas na Universidade de Paris 1, tive a oportunidade de trabalhar com uma equipe de gestão de ativos como analista quantitativa na Lyxor Asset Management, Société Générale em Paris, França. Minha primeira tarefa foi desenvolver uma análise dos desempenhos dos fundos em ativos ocultos nos quais o foco principal da equipe estava, como Volatilidade, Troca de Variância, Troca de Correlação, Troca de Covariância, Dispersão Absoluta, Dispersão Absoluta de Chamada (Paládio). O objetivo era antecipar o lucro e saber quando e como realocar os ativos de acordo com as condições do mercado. Em particular, automatizei a análise por meio do VBA no Excel. Em segundo lugar, eu tinha um projeto de pesquisa sobre negócios de Correlação, especialmente envolvendo Correlation Swaps e Dispersion Trades. Este relatório resume as pesquisas que conduzi neste assunto. A Lyxor tem se beneficiado de assumir posições curtas em Negociações de Dispersão por meio de swaps de variação, graças ao fato de que, empiricamente, a variação do índice negocia ricos em relação à variação dos componentes. No entanto, uma posição vendida sobre uma dispersão sendo equivalente a uma posição comprada em correlação, no caso de uma quebra do mercado (ou um pico de volatilidade), podemos ter uma perda na posição. Assim, o objetivo da pesquisa era encontrar uma estratégia de hedge eficaz que protegesse o fundo em condições desfavoráveis de mercado. A ideia principal era aplicar o fato de que os negócios de dispersão e os swaps de correlação são os dois modos de se ter exposição sobre correlação, mas com diferentes fatores de risco. Embora o swap de correlação tenha uma exposição pura à correlação, o comércio de dispersão tem exposição às volatilidades realizadas, bem como a correlação dos componentes. Assim, tendo risco para outro fator, a correlação implícita de um negócio de dispersão está acima (empiricamente, 10 pontos) da greve da troca de correlação equivalente. Assim, pegando esses dois produtos e assumindo posições opostas nos dois, tentamos obter um efeito de hedge. Além disso, procuro o peso ideal dos dois produtos na estratégia, o que nos dá o retorno do P & L, a volatilidade do P & L e a relação risco-retorno de nossa preferência. Além disso, testei como essa estratégia teria sido realizada em condições de mercado anteriores (back-test) e sob condições de mercado extremamente pessimistas (stress-test).
Como a recente crise financeira mostrou, os benefícios da diversificação podem repentinamente evaporar quando as correlações aumentam inesperadamente. Analisamos medidas alternativas de risco de correlação e sua estrutura de prazo, com base nas cotações de correlação do S & P500, taxas de swap de correlação sintética estimadas a partir dos preços das opções e dos índices de correlação implícita da CBOE. Uma análise das estratégias de hedge de correlação condicional e incondicional mostra que apenas algumas estratégias condicionais de hedge de correlação agregam valor. Entre as variáveis de condicionamento da estratégia de hedge condicional, descobrimos que o nível do fator de risco de correlação e os retornos de comércio da dispersão apresentam os melhores resultados, enquanto os Índices de Correlação Implícita da CBOE apresentam desempenho insatisfatório.
Um comércio de dispersão é celebrado quando um trader acredita que os constituintes de um índice serão mais voláteis do que o próprio índice. O mercado de derivativos da África do Sul está bastante avançado, no entanto, ele ainda experimenta ineficiências e os negócios de dispersão são conhecidos por apresentar bom desempenho em mercados ineficientes. Este artigo testa o mercado sul-africano de oportunidades de dispersão e explora vários métodos de execução desses negócios. O mercado sul-africano mostra resultados positivos para o comércio de dispersão; ou seja, negociação de dispersão reversa de curto prazo. Opções de chamadas e swaps de volatilidade transversal (CSV) também são testados. Os swaps de CSV tiveram um fraco desempenho, enquanto as opções de call experimentaram retornos anuais bem acima do mercado.
Este artigo estuda uma estratégia de negociação de opções conhecida como estratégia de dispersão para investigar o prêmio de risco aparente para o risco de correlação de rolamento no mercado de opções. Estudos anteriores atribuíram os lucros à negociação de dispersão ao prêmio de risco de correlação embutido nas opções de índice. A hipótese alternativa natural argumenta que a lucratividade resulta da ineficiência do mercado de opções. As mudanças institucionais no mercado de opções no final de 1999 e 2000 fornecem um experimento natural para distinguir entre essas hipóteses. Isso fornece evidências que suportam a hipótese de ineficiência do mercado e contra a hipótese baseada no risco, uma vez que um prêmio de risco de mercado fundamental não deve mudar à medida que a estrutura de mercado muda.
Troca de variação.
A volatilidade comercializa estratégias de investimento que geram lucros altos e estáveis, análogos ao sucesso de longo prazo das companhias de seguros. Volatilidade Os investimentos visam receber o prêmio de volatilidade.
O mercado está precificando que, no próximo ano, o S & P 500 terá uma volatilidade de 30%. A volatilidade histórica do S & P 500 é de 15%. Sua opinião é que o mercado permanecerá calmo. Para obter lucro com essa avaliação, você insere um contrato no qual, no final do ano, você pagará US $ 1.000,00 multiplicado pela volatilidade real futura. Em troca, você receberá $ 1.000 vezes a volatilidade fixa de 30%.
No final do ano, se a volatilidade real for de 15%, seu lucro será: $ 1.000 x (30-15) = $ 15.000 menos os custos de transação.
Um swap de volatilidade é o mesmo que um swap de variação, uma vez que a volatilidade é o quadrado da variância da raiz.
é o investidor de retorno A recebe como compensação por segurar o investidor B pelo risco de perdas durante aumentos repentinos na volatilidade do mercado e eventos extremos do mercado, como a crise financeira. Tecnicamente, o prêmio de volatilidade é o lucro obtido pela diferença entre a volatilidade implícita e a realizada.
Prêmio de Volatilidade versus Prêmio de Seguros.
O Prêmio de Volatilidade é semelhante ao seguro de prêmio que as seguradoras recebem para segurar os clientes contra eventos extremos como inundações.
O prêmio de seguro existe porque o risco implícito (o que os clientes pagam para obter um seguro) é maior do que o risco real (o que as seguradoras pagam em caso de inundação) por essas catástrofes ocorrerem.
Nos mercados financeiros, a maioria dos participantes em opções são compradores de opções dispostos a proteger seus portfólios. Vender opções é considerado perigoso e, portanto, é evitado. Assim, o preço pago pelos compradores para obter seguro contra eventos extremos é alto, pois a demanda é muito maior do que a oferta de seguro.
O desequilíbrio entre demanda e oferta é muito alto depois de uma crise de mercado, quando a demanda por proteção ao investidor aumenta, enquanto os investidores dispostos a oferecer proteção diminuem. Como resultado, a negociação de volatilidade é um dos melhores investimentos após uma grande crise de mercado.
Exemplo de Seguro de Evento Extremo.
A companhia de seguros A garante clientes para inundações. Normalmente, esse é um negócio lucrativo, com pagamentos ocasionais mais do que cobertos pelos prêmios recebidos. De repente, ocorre uma tempestade de 200 anos. As seguradoras sofrem perdas e aumentam seus prêmios de seguro. Os cidadãos ficaram com medo de potenciais inundações futuras e, portanto, exigem mais proteção de seguro para futuras inundações.
A alta demanda e a baixa oferta de seguros produzem taxas muito altas de seguro de inundação, mas a probabilidade de futuras inundações não mudou. Uma tempestade de 200 anos permaneceu uma tempestade de 200 anos. Como resultado, o melhor momento para emitir apólices de seguro é imediatamente após uma crise, quando o prêmio de risco é maior.
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