Explorando a estrutura a termo dos futuros VIX.
A negociação de volatilidade tornou-se muito popular desde a crise financeira de 2008, quando os investidores começaram a avaliar a correlação negativa da volatilidade com os mercados de ações / commodities comuns. É compreensível, portanto, que haja um interesse crescente em estratégias que utilizam o prêmio de volatilidade. A maneira mais fácil de acessar esse mercado é através de contratos futuros líquidos VIX; no entanto, não houve muitos trabalhos de pesquisa acadêmica voltados para essa área. Felizmente, um recente trabalho de pesquisa surgiu com uma estratégia de exploração do prêmio de volatilidade via VIX futuros com resultados realmente promissores.
Razão fundamental.
Pesquisas acadêmicas afirmam que a volatilidade segue um processo de reversão à média, o que implica que a base reflete o caminho esperado de volatilidade neutro ao risco. Quando a curva de futuros VIX é inclinada para cima (em contango), espera-se que o VIX aumente porque é baixo em relação aos níveis de longo prazo, como refletido pelos preços futuros de VIX mais altos. Da mesma forma, quando a curva de futuros VIX é invertida (em backwardation), espera-se que o VIX caia porque está acima de seus níveis de longo prazo, conforme refletido pelos menores preços de futuros VIX.
efeito de volatilidade, prêmio de volatilidade.
Estratégia de negociação simples.
Estratégia de negociação usando VIX futuros como um veículo de negociação e S & P mini para fins de cobertura. O investidor vende (compra) os próximos VIX com pelo menos 10 dias úteis até o vencimento quando está em contango (backwardation) com uma rolagem diária maior que 0,10 (menos que -0,10) pontos e mantém por cinco dias de negociação, coberto contra mudanças no nível de VIX à vista por posições curtas (longas) em futuros do E-mini S & P 500. A rolagem diária é definida como a diferença entre o preço futuro dos futuros VIX e o VIX, dividido pelo número de dias úteis até que o contrato futuro VIX seja liquidado, e mede os lucros potenciais assumindo que a base declina linearmente até a liquidação. As razões de hedge são construídas a partir de regressões das variações dos preços futuros VIX em uma variação percentual constante e em simultâneo do contrato futuro mini-S & P 500 tanto e multiplicado pelo número de dias até a liquidação do contrato futuro VIX (vide equação 3 página 12).
Documento de Origem.
Simon, Campasano: A Base de Futuros VIX: Evidências e Estratégias de Negociação.
Este estudo demonstra que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a variação do índice spot VIX de 2006 a 2011, mas tem poder de previsão para os futuros retornos futuros de VIX. O estudo demonstra a rentabilidade dos contratos futuros VIX de curto prazo quando a base está em contango e compra de contratos futuros VIX quando a base está em backwardation com a exposição de mercado dessas posições protegidas com posições de futuros mini-S & P 500. Os resultados indicam que essas estratégias de negociação são altamente lucrativas e robustas para os custos de transação, previsões de proporção de hedge fora da amostra e regras de gerenciamento de risco. No geral, a análise suporta a visão de que a base de futuros VIX não reflete com precisão as propriedades de reversão da média do índice spot VIX, mas reflete um prêmio de risco que pode ser colhido.
Outros papéis
Cheng: O retorno esperado do medo.
Longos investidores em contratos futuros no CBOE Volatility Index (VIX), também conhecido como “medidor de medo do investidor”, perdem 4% ao mês em média, pagando esse prêmio para se proteger contra períodos de alta volatilidade do mercado. Embora haja um risco substancial de que o VIX aumente ainda mais durante esses períodos turbulentos de mercado, no entanto, os retornos futuros médios subseqüentes são próximos de zero ou mesmo positivos, em vez de mais negativos. Esse fenômeno é previsível usando dados em tempo real sobre a inclinação da curva de futuros VIX. Os movimentos nas exposições e posições de risco de preço sugerem que a baixa demanda por seguro de investidores de longo prazo impulsiona esse efeito. Um investidor de curto prazo que obtém retornos substanciais durante períodos de calma, mas paga durante picos de VIX, pode reduzir significativamente o risco ao entrar em caixa quando a curva de futuros inclina para baixo, com pouco custo detectável em relação aos retornos esperados, ganhando um alfa de quatro fatores por mês com um índice de Sharpe de 0,36.
A forma da estrutura do termo VIX transmite informações sobre premiações de risco de variância ao invés de mudanças esperadas no VIX, uma rejeição da hipótese de expectativas. Notavelmente, um único componente principal, o Slope, resume todas essas informações, prevendo os retornos excedentes dos swaps de variância S & P 500, VIX futuros e S & P 500 para todos os vencimentos e com a exclusão do restante da estrutura a termo. A previsibilidade da inclinação é incremental para outras proxies para os prémios de risco de variância condicional, é economicamente significativa e só parcialmente pode ser explicada por medidas de risco observáveis.
Utilizamos dados regulatórios exclusivos para examinar posições abertas e atividades em derivativos de volatilidade listados e OTC. O notional bruto vega bruto para swaps de variação de índice é superior a US $ 2 bilhões, com revendedores vega curta, a fim de suprir a longa demanda de gestores de ativos. Para vencimentos inferiores a um ano, os futuros VIX são negociados de forma muito mais ativa e possuem um valor nocional mais elevado do que os swaps de variação S & P 500. Na medida em que os corretores assumem riscos ao facilitar as negociações, estimamos que o longo viés de volatilidade dos gestores de ativos exerça pressão positiva sobre os preços futuros de VIX. Os fundos de hedge compensaram esse impacto potencial adotando ativamente uma posição vendida líquida em contratos próximos. Em nossa amostra de 2011‐2014, o impacto líquido adicionado a menos da metade da volatilidade aponta, em média, para contratos futuros VIX próximos, mas adicionou entre um e dois pontos de volatilidade para contratos em partes menos líquidas e mais longas da curva. Não encontramos evidências de que esse impacto nos preços force os futuros VIX fora dos limites de não arbitragem.
Desenvolvi em um trabalho anterior o Sidre e a Most-Strategy. A estratégia baseia-se na estrutura termográfica típica dos futuros VIX. O Calvados é uma versão refinada e condensada dessas estratégias. O ponto de partida foi um papel de Simon e Campasano. Os autores demonstram que a base de futuros VIX não tem poder de previsão significativo para a mudança no índice spot VIX, mas tem poder de previsão para os futuros retornos VIX subsequentes. É especialmente lucrativo para contratos futuros VIX curtos quando a base está em contango. O documento de trabalho original do Calvados apresentou melhores métricas e configurações de parâmetros da abordagem da Simon & Campasano. O atual documento de trabalho melhora o trabalho original em vários pontos e amplia o histórico de backtest. Os padrões gerais dos resultados originais são tranquilizados e melhorados. O Calvados é negociado no Sybil-Fund. É até agora a escolha do grupo. É muito divertido para uma dose média de risco.
Este documento de trabalho examina e melhora a estratégia de propagação do calendário VIX-Futures proposta na literatura. A estratégia baseia-se na típica estrutura de prazo dos VIX-futuros. Além disso, uma estratégia de venda a descoberto é considerada. As estratégias têm características semelhantes à venda Puts on the S & P-500. Existe algum risco, mas também muito divertido. As estratégias são um interessante veículo de investimento alternativo para impulsionar o desempenho de um fundo.
Konstantinidi et. al. Estado em sua ampla pesquisa de previsão de índice de volatilidade: "A questão se a dinâmica dos índices de volatilidade implícita pode ser prevista recebeu pouca atenção". O resultado geral deste e dos artigos citados é: O VIX é uma extensão muito limitada (R2 é tipicamente 0,01) previsível, mas o efeito não é economicamente significativo. Este documento confirma esta descoberta se (e somente se) o horizonte de previsão estiver limitado a um dia. Mas não há necessidade prática de fazê-lo. Um pode - e geralmente faz - manter um VIX Future ou Option vários dias de negociação. É mostrado que um modelo simples tem um poder preditivo altamente significativo em um horizonte de tempo mais longo. As previsões melhoram as estratégias de negociação realistas.
CVR3 VIX Market Timing.
Índice.
CVR3 VIX Market Timing.
O CVR3 é uma estratégia de negociação de curto prazo usando o CBOE Volatility Index ($ VIX) para cronometrar o S & P 500. Desenvolvido por Larry Connors e Dave Landry, esta estratégia procura leituras VIX superestendidas para sinalizar medo excessivo ou ganância no estoque mercado. O medo excessivo é usado para gerar sinais de compra nessa estratégia de reversão à média, enquanto a ganância excessiva é usada para gerar sinais de venda.
VIX Definido.
O CBOE Volatility Index ($ VIX) mede a volatilidade implícita de uma cesta de opções de compra e venda para o S & P 500. Especificamente, o VIX foi projetado para medir a volatilidade esperada de 30 dias para o S & P 500. A volatilidade é uma medida de risco. Volatilidade relativamente alta reflete maior risco no mercado de ações. Volatilidade relativamente baixa sugere baixo risco.
O VIX também é conhecido como o índice de medo. A volatilidade e o VIX aumentam quando o medo atinge o mercado de ações. Isso causa um aumento na volatilidade implícita das opções de venda, o que significa que os preços também aumentam. A complacência é o oposto do medo. O VIX se move mais baixo à medida que o medo diminui e os comerciantes são considerados complacentes quando o VIX atinge níveis excessivamente baixos.
Compre sinal.
Existem três regras para os sinais de compra e todas as três dizem respeito diretamente ao Índice de Volatilidade CBOE ($ VIX). Este artigo listará as regras na primeira frase e, em seguida, fornecerá uma metodologia baseada no SharpCharts.
1. A baixa diária está acima da média móvel de 10 dias. Isso significa que toda a barra ou castiçal deve estar acima da média móvel de 10 dias.
2. O fechamento diário está pelo menos 10% acima da média móvel de 10 dias. O Oscilador de Preço Percentual (PPO) pode ser usado para definir a regra dois, mas isso significa usar uma média móvel exponencial de 10 dias. PPO (1,10,1) mostra a diferença percentual entre a MME de 1 dia (próximo) e a MME de 10 dias. Um PPO igual a 10 ou maior indica que o fechamento está pelo menos 10% acima do EMA de 10 dias.
3. O fechamento está abaixo do aberto. Esta regra é uma modificação de Dave Landry. Significa simplesmente que o candelabro deve ser preto ou preenchido. Um castiçal preenchido indica que o fechamento está abaixo do aberto. Um castiçal branco ou oco indica que o fechamento está acima do aberto.
Exemplo de compra
O exemplo acima mostra o Índice de Volatilidade CBOE ($ VIX) na janela principal, o Oscilador de Preço Percentual (1,10,1) na janela do meio e o S & amp; P 500 na janela inferior. Ter todas as três regras para alinhar no mesmo dia não acontece com tanta frequência quanto se poderia pensar. As setas verdes destacam quatro sinais de compra do final de julho até o final de setembro de 2011. Os cartistas podem considerar a regra “janelas” procurando as três regras para serem acionadas dentro de um prazo de três dias. Isso aumentaria o número de sinais.
Venda de sinal.
1. A alta do VIX está abaixo da média móvel de 10 dias. Isso significa que toda a barra ou castiçal deve estar abaixo da média móvel de 10 dias.
2. O fechamento diário está pelo menos 10% abaixo da média móvel de 10 dias. Novamente, os grafistas podem usar o Oscilador de Preço Percentual (1,10,1) para medir isso. Um valor de -10 significa que o fechamento está 10% abaixo do EMA de 10 dias.
3. O fechamento está acima do aberto. Esta modificação de Dave Landry significa que o candelabro deve ser branco ou oco.
Exemplo de venda.
O exemplo abaixo mostra um sinal de venda no segundo semestre de 2011. O PPO (1,10,1) mudou abaixo de -10 várias vezes e havia alguns candelabros brancos abaixo da média móvel de 10 dias, mas as três regras apenas alinhavam uma vez. Novamente, relaxar essas regras criando uma janela de regras (3 dias) aumentaria a frequência do sinal.
Stop-perdas
Connors e Landry sugeriram perdas relativamente apertadas. Em posições longas, um stop-loss seria acionado quando o VIX se move abaixo da média móvel de 10 dias do dia anterior (em base intradiária). Posições curtas seriam fechadas quando o VIX se move acima da média móvel de 10 dias do dia anterior. Alternativamente, Connors e Landry sugerem que os comerciantes podem sair dentro de dois a quatro dias. Isso torna o sistema bastante orientado a curto prazo. Os cartistas também podem considerar a aplicação de um stop-loss diretamente ao S & P 500 usando o Parabolic SAR.
Este artigo não foi projetado para promover uma única estratégia de negociação imediatamente. Em vez disso, é projetado para mostrar uma estratégia de negociação desenvolvida por um profissional. Larry Connors e David Landry projetaram essa estratégia para atender às suas preferências comerciais, que podem não se adequar às suas. Os cartistas devem aprender com a metodologia, aplicar alguns ajustes e desenvolver uma estratégia adequada ao seu estilo de negociação. A estratégia CVR3 utiliza exclusivamente o VIX, o que significa que é um meio excelente para complementar outras estratégias de negociação dos principais índices. Por exemplo, os grafistas poderiam prolongar os períodos de retrospectiva para médias móveis e o Percent Price Oscillator (PPO) para tornar essa estratégia mais orientada para o médio prazo. Os cartistas também podem procurar alternativas usando gráficos semanais.
Além disso, observe que o CBOE (Chicago Board Options Exchange) calcula índices de volatilidade para vários ETFs e índices diferentes. Estes incluem o Gold SPDR, o US Oil Fund, o Euro Currency Trust, o Dow Industrials e o Nasdaq 100. Os cartistas podem usar esses índices para desenvolver estratégias de negociação para o Dow, Nasdaq 100, petróleo, ouro e euro.
Conclusões
A estratégia CVR3 é uma estratégia clássica de reversão à média que aproveita as condições estendidas demais. O VIX é usado para medir medo e complacência excessivos. Uma vez superestendida, espera-se uma reversão para a média, à medida que os preços voltem a cair. Como o VIX é o único indicador usado, o cartógrafo também deve analisar a ação do preço e os indicadores do S & P 500, que é, afinal de contas, o título subjacente. Sinais de compra CRV3 devem ser combinados com indicações de alta no gráfico S & amp; P 500. Da mesma forma, os sinais de venda do CVR3 devem ser combinados com indicações de baixa no gráfico de preços. Tenha em mente que este artigo foi concebido como um ponto de partida para o desenvolvimento do sistema de negociação. Use essas ideias para aumentar seu estilo de negociação, preferências de risco-recompensa e julgamentos pessoais. Clique aqui para um gráfico do VIX com o PPO (1,10,1) e o S & amp; P 500.
Um estudo mais aprofundado.
Do criador da estratégia CVR3, este livro detalha mais estratégias de negociação e inclui um capítulo sobre saídas. Connors também mostra os detalhes de seus testes e fornece diretrizes para melhorar os resultados de negociação.
Estratégias Para Negociar Volatilidade Efetivamente Com VIX.
Opções do Conselho de Chicago O Exchange Market Volatility Index, mais conhecido como VIX, oferece aos investidores e investidores uma visão panorâmica dos níveis de ganância e medo em tempo real, enquanto fornece um instantâneo das expectativas do mercado quanto à volatilidade nos próximos 30 dias de negociação. CBOE introduziu VIX em 1993, expandiu sua definição 10 anos depois, e acrescentou um contrato de futuros em 2004. (Para mais, leia: Os Mercados Financeiros: Quando o medo e a ganância assumem o controle).
Os títulos baseados em volatilidade introduzidos em 2009 e 2011 revelaram-se enormemente populares na comunidade comercial, tanto para jogos de cobertura como para jogos direcionais. Por sua vez, a compra e venda desses instrumentos tiveram um impacto significativo no funcionamento do índice original, que passou de um atraso para um indicador antecedente.
Os operadores ativos devem manter um VIX em tempo real em suas telas de mercado em todos os momentos, comparando a tendência do indicador com a ação do preço nos contratos de futuros de índice mais populares. As relações de convergência-divergência entre esses instrumentos geram uma série de expectativas que auxiliam no planejamento do comércio e no gerenciamento de riscos. (Para saber mais, consulte: Leia as tendências do mercado com a análise da convergência-divergência). Essas expectativas incluem:
Aumento do VIX + aumento dos contratos de futuros S & amp; P 500 e Nasdaq 100 = divergência de baixa que prediz o encolhimento do apetite ao risco e o alto risco de um downsidereversal. Ascensão VIX + queda S & amp; P 500 e Nasdaq 100 índice futuro = convergência baixista que aumenta as chances de um dia de tendência de queda DIX VIX + queda S & amp; 500 e índice Nasdaq 100 futuro = divergência de alta que prediz apetite de risco crescente e alto potencial para uma reversão ascendente. Os contratos de futuros com índices VIX + S + P 500 e Nasdaq 100 em queda = Convergência de alta que aumenta as probabilidades de um dia de tendência ascendente. A ação divergente entre os futuros de índices S & P 500 e Nasdaq 100 reduz a confiabilidade preditiva, muitas vezes gerando tremores, confusão e condições de limites de alcance.
O gráfico diário VIX se parece mais com um eletrocardiograma do que uma exibição de preço, gerando picos verticais que refletem períodos de alto estresse, induzidos por catalisadores econômicos, políticos ou ambientais. É melhor observar níveis absolutos ao tentar interpretar esses padrões irregulares, procurando por reversões grandes números redondos, como 20, 30 ou 40 e perto de picos anteriores. Preste atenção também às interações entre o indicador e os EMAs de 50 e 200 dias, com esses níveis atuando como suporte ou resistência. (Para leitura relacionada, veja: Momentum Trading With Discipline).
O VIX se acomoda em uma ação de tendência lenta, mas previsível, entre os estressores periódicos, com os níveis de preços subindo ou descendo lentamente ao longo do tempo. Você pode ver essas transições claramente em um gráfico VIX mensal exibindo o SMA de 20 meses sem preço. Observe como a média móvel atingiu o pico perto de 33 durante o mercado de urso de 2008-09, embora o indicador subisse para 90. Embora essas tendências de longo prazo não ajudem na preparação do comércio de curto prazo, elas são imensamente úteis nas estratégias de market timing. especialmente em posições que duram pelo menos 6 a 12 meses. (Para saber mais, leia: Como usar uma média móvel para comprar ações).
Comerciantes de curto prazo podem reduzir os níveis de ruído VIX e melhorar a interpretação intradiária com um SMA de 10 bars colocado no topo do indicador de 15 minutos. Note como a média móvel mexe mais alto e mais baixo em um padrão de onda suave que reduz as chances de sinais falsos. É hora de reavaliar o posicionamento quando a média móvel muda de direção porque prevê reversões, bem como a conclusão de oscilações de preços em ambas as direções. A linha de preço também pode ser usada como um mecanismo de gatilho quando cruza acima ou abaixo da média móvel.
Os futuros VIX oferecem a exposição mais pura aos altos e baixos do indicador, mas os derivativos de ações ganharam um forte número de seguidores nos últimos anos. Estes produtos negociados em bolsa (ETPs) utilizam cálculos complexos, colocando vários meses de futuros VIX em expectativas de curto e médio prazo. Os principais fundos de volatilidade incluem:
S & P 500 VIX Futuros de Curto Prazo ETN (VXX) S & P 500 VIX Futuros de Médio Prazo ETN (VXZ) VIX Futuros de Curto Prazo ETF (VIXY) VIX Futuro de Médio Prazo ETF (VIXM)
Negociar esses títulos por lucros de curto prazo pode ser uma experiência frustrante, porque eles contêm um viés estrutural que força uma redefinição constante dos prêmios futuros em decomposição. Esse contango pode acabar com os lucros nos mercados voláteis, fazendo com que a segurança aumente de forma acentuada o indicador subjacente. Como resultado, esses instrumentos são melhor utilizados em estratégias de longo prazo como ferramenta de hedge, ou em combinação com opções de proteção. (Para mais informações sobre este tópico, consulte: 4 maneiras de negociar o VIX).
O indicador VIX criado na década de 1990 gerou uma ampla variedade de produtos derivados que permitem que traders e investidores gerenciem o risco criado por condições de mercado estressantes.
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